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歐債危機逆襲 糖棉下跌風險陡增
2013年 04月 01日     
 

    糖棉作為軟商品在2013年均受到國家收/拋儲政策影響,新年以來一直未見趨勢行情,整體維持窄幅震蕩。鑒於當前歐債危機最新動態影響,糖棉下跌的風險驟然增加。

    塞國事件或引發連鎖反應

    由於本次塞浦路斯銀行,危機升級,歐洲議會表示通過立法壓迫塞浦路斯10萬歐元以上的大儲戶承擔問題銀行的損失,並以此作為塞浦路斯救助的一部分。雖然該做法是歐洲對促進經濟增長無望的權宜之計,但其無疑暗示對大儲戶減記很可能成為今後歐盟處理問題銀行的標准做法。如果法案通過,預計將於2014年實施。美國雖然經濟數據顯示複蘇延續,但當前財政問題所帶來的不確定性也使得其經濟前景有所暗淡。在外圍經濟體複蘇前景曲折下,類似塞國的事件很可能會在別處重現,其所引發的一系列連鎖反應恐將給市場造成沖擊。

    被忽視的供過於求

    從屬性看,白糖和棉花基本面比較相像,都表現為供給大於需求,長期以來一直被國內收/放儲政策所掩蓋。

    棉花方面,來年種植面積預計小幅下調2.9%,影響有限,下遊需求慘淡才是影響棉價的根本原因,主要表現為下遊紗線市場整體行情依舊清淡,實際訂單依舊較少。首先,紡企效益環比前期小幅下滑,截至3月21日,紡企利潤為775元/噸,較前周下降2%。其次,2月份以來紡織行業生產經營節奏放緩,行業綜合,PMI較1月下降8.3個百分點,比上年同期更是大幅下降了11.6個百分點,市場運行然乏力。總體上,春節以來傳統業態紡織服裝(行情 專區)銷售表現欠佳,內外銷情況均不理想,紡織企業普遍成本壓力較大。另一方面,棉花港口庫存仍居高不下,青島、上海、張家港各港口保稅區保稅棉數量3月底至4月份抵港的外棉數量均比較大,預計至3月底中國各主港保稅棉量將達到40萬噸左右。

    白糖方面,三大主產國:巴西、印度、泰國的供應無憂,而下遊需求的增長有限。4月份,巴西即將開始2013/14年度的壓榨工作,ISO預計巴西2013/14年度食糖增產10%,有望達到此前3900萬噸的曆史記錄;從泰國農業部發布的數據看,截至3月21日泰國累計產糖較上一年度同期的899.1萬噸增長2%,達916.9萬噸;而印度糖廠聯盟(ISMA)雖表示,2012/13年度截至3月15日印度累計產糖2105萬噸,同比下降1%,但因最大產區馬邦產量預期較高,2012/13年度印度糖產量可能從上次預估的2430萬噸小幅上修至2460萬噸。在供應端增長同時,需求端卻因前兩個年度糖價同比偏高,導致替代品侵蝕了需求。在當前宏觀不景氣的情況下,要想恢複並重回強勁的增長還有待時日。

    國儲效應漸失

    我國對棉花和白糖從2012年開始實施的收儲政策延續到2013年,隨著時間的推移,國儲的這種收購效應已經大打折扣,同時伴隨著輪庫需求的拋儲,國儲效應漸失。

    棉花方面,滑准稅配額增發可能是壓倒駱駝的最後一根稻草。據中國棉花網消息,本周,江蘇、河北、河南、山東等省份的紡織企業陸續收到新增發的滑准稅配額。據河南某企業反映,得到的配額數量與前期競拍的國儲棉數量比例在1:3到1:4之間。此外,目前企業尚未收到加工貿易配額發放的通知。實際上,截至3月21日,國家儲備棉淨投放量為3.6萬噸,環比上升2.4萬噸,成交規模仍比較小,但環比上周呈現上升,市場前期偏緊格局略有緩解。據中國棉花協會消息稱,4月份開始將加大拋儲量,加大進口棉和高等級棉比例;在投放棉中將涉及部分2012年度新棉。短期內受拋儲力度增大和滑准稅配額進口增加的壓力影響,棉價有選擇下行的動力。

    白糖方面,國家2012/13年度計劃收儲300萬噸,目前尚有150萬噸未兌現。不過受庫存限制,在4~9月份實施150萬噸收儲需要先進行2011/12年度國儲糖輪庫。而4~6月又恰好是消費淡季,糖價本就偏弱,國儲拋售恐怕令糖價雪上加霜。當然,鄭糖後市偏空的根本原因是鄭糖相比原糖偏高,在內外價差持續存在的情況下,不僅配額內進口盈利,全關稅進口都略有盈餘時,國內糖市的供應會保持充裕。國家收儲消化僅相當於國際增產的部分,對國內糖價的提振作用有限。

    總之,筆者認為隨著市場對收儲政策漸趨理性,在當前棉花和白糖相對外盤價格偏高下,積聚的風險或將釋放。操作上,棉花19600一線下方,白糖5400一線下方可分別布局空單。 

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