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全球流動性泛濫 新興市場需謹防風險
                                                                           2013-04-13 

  美聯儲議息會議紀要罕見地鬧出“提前泄露”風波,不過,即便這份文件發出了偏“鷹派”的信息,但美股仍在當天大漲,兩大股指均創出盤中和曆史收盤新高。

  分析人士認為,從曆史經驗來看,美聯儲等西方央行在寬松政策的退出方面可能更願意冒“右傾”的風險,而非更為激進地選擇過早退出,以免令脆弱的經濟複蘇夭折。這會給風險資產带來更加有利的環境。

  與此同時,西方流動性泛濫的局面也可能給經濟增速更快的新興市場带來副作用。

  美股無視利空

  撇開文件提前泄露的鬧劇不管,美聯儲10日發布的前一次議息會議的紀要其實發出了對股市並不太有利的信息。

  根據這份針對3月19日至20日聯邦公開市場委員會(FOMC)會議的紀要,多位決策官員認為,美聯儲應在今年下半年考慮縮減當前每月850億美元的購債規模;只有“少數幾位”決策成員仍認為,美國經濟形勢依然疲軟,因此在今年底之前應當繼續按照目前規模實施量化寬松。

  根據日程,聯邦公開市場委員會今年還將召開六次會議,分別是在4月30日至5月1日、6月18日至19日、7月30日至31日、9月17日至18日、10月29日至30日以及12月17日至18日。

  在美聯儲發布紀要後,美國股市一度承壓,但很快,主要股指又恢複了升勢。到了10日收盤,道指連續第二天創出曆史收盤新高,標普500指數也大漲1.2%,創出盤中和收盤兩項曆史新高。

  “鷹派”意見難落實

  對於美股周三的頑強表現,不少市場人士都認為,這說明投資人並不相信美聯儲真的會像會議紀要所說的那樣在年內退出寬松政策。

  一個重要的因素是,上次的議息會議是在本月初公布的異常疲軟的非農就業報告之前舉行的。因此,決策者對經濟和就業的看法自那以來可能發生了較大變化。

  3月份,美國的非農就業人數僅增長8.8萬人,遠低於前一個月的26.8萬,創下九個月來最低水平。美聯儲已多次強調,就業市場改善是寬松政策退出的最主要前提。

  先鋒基金前CIO、資深顧問加斯·索特本周在接受上海證券報記者采訪時指出,美股近期持續創新高,央行的寬松政策無疑是一大原因。眼下,美國的通脹仍相當溫和。索特表示,他相信美聯儲在經濟大幅改善前不會退出寬松政策。

  就央行退出寬松貨币政策而言,不外乎有兩種情況:一是退出太快、太早,導致經濟陷入二次衰退;二是退出太慢,導致通脹大幅升溫。索特表示,從曆史上看,央行往往容易犯第二種錯誤,即退出太保守,太慢。他表示,相比在低迷時采取措施拉動經濟,央行往往更擅長於遏制已經升溫的通脹,只要他們有足夠的決心。

  新興市場需謹防風險

  和美國情況非常相似的還有日本。黑田東彥上任後,日本央行以美聯儲為標榜發起了有過之而無不及的量化寬松(QE)攻勢。有投行預計,日本的這一輪QE的力度可能是美國的兩倍。

  日本央行的激進措施,推動美元對日元本周一舉突破99大關,一度逼近100整數關口,創下四年來新高。日本股市則持續飆漲,11日,日經指數再漲2%,達到2008年7月以來的新高。

  值得注意的是,以美日為代表的西方量化寬松,正在給增長更快的新興市場带來潛在的風險。

  IMF總裁10日就警告說,美歐日央行采取的寬松政策措施,可能為新興市場埋下了定時炸彈。她表示,新興市場最大的擔憂是大規模資本流入突然發生逆轉,進而對經濟造成沖擊。

  拉加德注意到,過去五年,新興市場企業外匯借貸增長了約50%。過去一年來,拉美的銀行信貸增加了13%,亞洲增加了11%。

  另一方面,全球流動性泛濫也可能加劇新興市場的通脹壓力。本周中國發布的通脹數據弱於預期,一度讓國際市場如釋重負。而在11日,韓國意外地頂住降息預期宣布按兵不動,一定程度上可能也是考慮到了外部貨币環境已極度寬松的因素。

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