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美國批准沃爾克規則

                                                                           2013-12-12

  美聯儲、聯邦存款保險公司、證券交易委員會、商品期貨交易委員會以及貨币監理辦公室這五大聯邦監管機構,先後批准了旨在強化對華爾街金融企業利潤核心的市場和交易業務進行監管的所謂“沃爾克規則”,這將會開啟一個對銀行業實施更嚴格管理的新時代。

  名為沃爾克規則的一組新要求,將會對銀行代表客戶進行證券買賣,也就是所謂的做市提出新的限制,並會對被認為鼓勵了高風險交易的薪酬安排進行限制。規則希望禁止銀行以自有資金進行投注,並限制它們在對沖基金以及私募股權企業等特定交易工具中進行投資的能力。

  雖然規則的最終用語還有可能被調整,而且監管機構也已經告知金融企業,在2015年之前不會嚴格執行這些規則,以便給予銀行足夠的時間來針對這些要求進行調整,但是規則的獲准將會結束對2010年多德-弗蘭克金融改革法相關條款進行完善的,長達兩年半的努力。

  尚未被公開發布的規則將會要求銀行就代表客戶進行的金融資產的買賣行為,提供“可展示的,圍繞客戶曆史要求的分析”。這實際上要求一家金融企業證明它在之前曾經進行過某種特定的交易,防止銀行試圖將用來獲得利潤的投注,也就是被禁止的所謂自營交易行為,偽裝成代表客戶進行的做市操作。

  媒體所獲得的規則文本顯示,多組新的要求也旨在打擊交易員利用規則漏洞來進行自營交易。規則指出,對交易員的“薪酬安排”應該被設計為“不對被禁止的自營交易進行獎勵或者鼓勵”。

  與此同時,銀行首席執行官們將被要求“書面保證銀行已經有相關流程來設立、維護、實施、評估、測試以及調整針對沃爾克規則的合規程序”。

  規則的草案顯示,監管機構正在試圖推動華爾街金融企業限制被批評使得客戶存款被置於風險中的高風險交易活動。銀行方面則是說,他們總體上擔心新規則將會因為限制代表客戶買入,賣出以及持有證券的操作,從而傷害銀行向金融系統提供流動性的能力。對規則的批評指出,自營交易並不是2008年金融危機的成因,嚴格的限制將會因為限制了必要的銀行業活動而對更廣泛的經濟造成傷害。

  規則制定中最為艱巨的挑戰被認為是選擇語言,在限制自營交易的同時,不會妨礙包括做市和對沖在內獲得許可的活動,以及進行那些減少銀行持有的其他資產可能带來虧損風險的交易。監管機構不允許銀行進行所謂的投資組合對沖,或者是被設計為一組廣泛的資產組合進行虧損對沖的交易。

  相反,銀行將會被要求顯示它們的對沖是與其持有的頭寸密切相關的。規則指出,銀行的“關聯分析應該顯示對沖活動是明確地減少,或者是明顯地消除特定,可被確認的”風險被對沖。銀行還被要求保留對沖活動的記錄,對其進行“持續校准”,確保它們符合對自營交易的禁令。

  另一方面,規則也包括了銀行方面的一些勝利。新規則實際上允許銀行進行外國主權債務的交易,相比早期版本的規則有極大的轉變——之前的自營交易禁令對美國國債提出了豁免,但是沒有提及外國債券。這一文本上的缺失引發了部分外國政府的不滿,稱規則實際上是不公平地打擊了對這些國家債務的交易。

  規則指出,對外國銀行在美國的子公司而言,自營交易禁令“不適用於購買或者出售一種是外國主權償付義務相關金融工具”。 與此同時,美國銀行的海外分支機構也可以在特定條件下交易外國政府債務,由於主要華爾街銀行都在海外存在業務,實際上允許它們對這一限制進行規避。

  監管機構也將對沖基金,私募股權基金以及其他基金希望依賴特定投資公司法而享有豁免的投資實體視為被規則“所覆蓋”——也就是說,銀行不可以持有這類企業中超過3%的權益。但是規則文本顯示,監管者也願意提出包括對特定合資企業在內的部分豁免。銀行可以在這類基金中進行投資,只要合資企業中與銀行有關的雇員不超過10人,而且所進行的“是對銀行本身或者其附屬機構來說獲得許可的活動”。

  由於冗長的前言而最終可能接近千頁的這套規則包括了一組條款,希望通過明確禁止特定活動,設定障礙使某些活動不再具有吸引力,來改變銀行的行事方式。

  規則也提出了一些量化指標,要求銀行必須用來追蹤其交易,包括了對代表客戶交易所持有的資產進行周轉的周期規定。規則將對銀行實施一個新的交易記錄備案機制,大大增加它們需要追蹤,並且向監管機構提交的信息的數量。

  作為對造成60億美元損失的摩根大通倫敦鯨交易醜聞的回應,規則也包括了一些更嚴格的對沖用語。摩根大通最初將這一交易形容為投資組合對沖,監管機構希望通過更嚴格的規則來確保禁止這類交易。

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