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全球央行指引回歸彈性靈活

                                                                           2014-07-08

 

   全球央行結束明確承諾時代,恢复「靈活」做法。據路透社報道,全球主要央行在政策制訂方面正在恢复模糊和彈性靈活的做法,結束危機時代對明確承諾的嘗試。央行发現,明確承諾是在拿自己的信譽冒險,而且不能代替行動。從華盛頓和倫敦到東京,全球央行都在從透明轉向靈活,凸顯央行在測試貨币政策的極限效果方面遇到挑戰。


  央行溝通能力面臨挑戰
 
  回歸比較傳統的決策方式和措辭微妙的政策聲明,將對央行的溝通能力带來挑戰。央行最近幾年发表的信息過於明確具體,令人困惑並引发金融市場混亂,央行為此受到了懲罰。
 
  G7一名央行的資深官員表示,央行決策以前是一項藝術,它的藝術性一度減弱,全球來看是如此。但從聯儲局和英國央行經曆的情況來看,可能恢复其藝術性特點。過度的透明有時可能適得其反,平衡總是很難拿捏。
 
  聯儲局和英國央行都曾承諾維持近零利率直到失業率下降到某一水平。但是,美國和英國失業率下降速度都快於分析师的預期,這兩家央行隨後都放棄了突然間變得過時的「前瞻指引」。
 
  利率前瞻指引剛開始顯得很新穎。聯儲局主席耶倫和許多其他決策官員不斷聲稱,前瞻指引在這方面很成功,不過其他因素也有帮助。但現在耶倫卻带頭不再作出具體的政策預測。
 
  法國銀行分析师表示,前瞻指引的構想是,藉由提高能見度,對長期利率產生更大影響,但央行是在拿信譽冒險,如果发生意料之外的事情,就會被迫食言。
 
  美英央行指引不再具體
 
  去年春季,時任聯儲局主席伯南克提到「未來幾次會議「有可能決定縮減資產購買計劃後,借款成本隨即應聲大漲,這打擊到聯儲局的信譽。新興市場也因此遭遇急劇拋壓,因為投資者預期美國將提前上調利率。數位聯儲局官員迫不得已對前瞻指引改口,招來全球不滿,批評美國央行的溝通方式草率馬虎。
 
  英國央行在溝通方面也顯得很冒失。今年2月英國央行被迫提前兩年半重新考慮政策走向。在一些經濟情勢的條件下,英國央行原本承諾,至少在失業率降至7%下方之前,將維持低利率不變,並預期這將需要三年時間。但實際上失業率在六個月後就降到了7%之下。就在英國央行重新考慮政策後一個月,3月時,聯儲局也放棄了類似的承諾。央行官員表示,這些遭遇在得到外界密切關注和討論的同時,也讓央行日益意識到作出政策承諾是有危險的。
 
  聯儲局和英國央行的最新指引不再那麽具體了。今年3月耶倫以主席身份首次參加政策會議後,聯儲局表示利率可能在「相當長的時間內」保持在極低水平,並且預測即使經濟完全恢复後,利率仍然會停留在低於正常的水平。但耶倫在3月當天聯儲局會議結束後對記者表示,利率可能在買債計劃結束「約六個月後」上調。這一表態引发市場大跌。從那以後,聯儲局總體上遵循廣泛政策指引。
 
  前英國央行貨币政策委員會(MPC)委員普森表示,聯儲局現在正進行從「輕易許諾」到「有效指引」的轉變。聯儲局並沒有作出承諾或是勉強市場作出什麽回應。

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