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蘇若獨立央行及貨币成難題

                                                                           2014-09-11

 

 


  冀倚靠英銀及英鎊遭拒
  蘇若獨立央行及貨币成難題
 
  9月18日的蘇格蘭獨立公投若贏得獨立,蘇格蘭民族主義者要建立新國家,可能不得不創建自己的央行及新的貨币。獨立後使用何種貨币,是公投前最大的爭議話題,並引发歐美經濟學家們爭相議論。
 
  1
 
  若自建貨币最可能盯住英鎊
 
  路透社分析,蘇格蘭民族主義者如果在下周的獨立公投中獲勝,他們建設新國家的計劃中還要增添設立央行和貨币這一項。對薩蒙德領導的蘇格蘭民族党來說,最理想的情況一直就是,蘇格蘭在獨立後仍與英國其他地區共同擁有英國央行,並使用英鎊作為共同貨币。而英國三大政党則排除了這種貨币聯盟的可能性,並稱這不是恐嚇。
 
  除非蘇格蘭獨立後英國領導人的態度180°大轉彎,同意這樣的貨币聯盟,否則蘇格蘭面臨選擇將是,單方面使用英鎊,還是創立由自己央行管理的新貨币。如果采取第二個方案,經濟學家認為,蘇格蘭可能難以建立足夠的外匯儲備,盡管薩蒙德希望成立一個挪威式的主權財富基金。如果未與英國其他地區達成協議而使用英鎊,將令人嚴重質疑蘇格蘭是否有能力為其銀行提供支持以及引導經濟。
 
  若加入歐元區恐遭西國抵制
 
  7月剛剛離任的歐盟前經濟暨貨币事務執委雷恩上周警告,這還會打破蘇格蘭加入歐盟的希望,而加入歐盟是薩蒙德獨立方案的核心部分。雷恩表示,蘇格蘭必須承諾加入歐元區,這是加入歐盟的條件。但如果沒有自己的貨币當局,這是無法實現的。不過薩蒙德曾表示,獨立後的蘇格蘭不會加入歐元區。與此同時,雷恩的觀點也遭到挑戰。蘇格蘭政府經濟顧問委員會委員哈立特表示,蘇格蘭可以新成立一個自己的央行,並主張即使沒有貨币聯盟,也可以將職能外包給英國央行。
 
  哈利特教授稱,若蘇格蘭希望加入歐元區,就應擁有央行配套設施以表明其加入了歐元區。但並沒有一定要求要加入。他指的是歐盟成員國瑞典,瑞典目前並未被要求加入歐元區。這樣的爭論可能有朝一日會在歐洲法院聽到,也很可能會在歐盟內部遭遇抵制,尤其是歐盟成員國西班牙的反對。馬德里擔心如果蘇格蘭順利加入歐盟,將會使該國的加泰羅尼亞民族主義者更加膽大妄為。
 
  或可藉舉債自建外儲
 
  許多分析师表示,簡單的選項就是在新的央行下創造新的蘇格蘭貨币,讓這個新國家有更多追求自己政策的自由。建立一家央行的工作本身並不是太大的問題。愛丁堡政府已經提議要成立一家蘇格蘭貨币機構來監管銀行業並收集數據。像是國際貨币基金組織(IMF)之類的機構也能提供帮助。克羅地亞和斯洛伐克也是從較大的國家獨立出來,且順利建立自己的央行。
 
  如果蘇格蘭選擇推出自己的貨币,最有可能的選項是釘住英鎊。諾貝爾經濟學獎得主莫理斯表示,蘇格蘭可能跟進香港模式,目前港元是釘住美元。他並表示,蘇格蘭可以舉債來建立儲備以支持新貨币,盡管倫敦方面警告稱其將面臨更高的舉債成本,尤其是如果蘇格蘭規避分擔英國債務,作為英國拒絕共享英鎊的回應。
 
  2
 
  公投前英鎊料持續承壓
 
  高盛日前发表報告,稱蘇格蘭一旦獨立,或會引发類似歐元區的貨币危機,重創蘇格蘭以至英國的經濟。高盛認為,這場由「獨立」引发的政治危機,很有可能會導致整個英國的全國性經濟危機,而這種危機會連累歐元區,使歐元區北部地區的資產運作和存貸款業務受到影響。
 
  英將被迫承擔油田分割損失
 
  首先,英國將承擔北海油田油氣產量分割的巨大損失。位於蘇格蘭海域的北海油田的油氣產量持續提高,使英國成為歐洲第三大原油生產國和第四大天然氣生產國,目前油田產出的巨大的經濟利益歸中央政府所有和分配,如果蘇格蘭獨立,根據相關的國際法規,絕大部分的油氣產地將劃歸蘇格蘭,鑒於蘇格蘭豐富的自然資源,對英國的經濟重要性無與倫比,因此,蘇格蘭獨立將會是對英鎊沉重的打擊。
 
  蘇或將逾萬億債務轉嫁英國
 
  其次,英國最大的風險來自獨立後的蘇格蘭,獨立後的蘇格蘭金融方面將面臨很多的不確定性︰利率、稅收、投資者保護、金融穩定性、貨币政策等。
 
  蘇格蘭首席大臣薩蒙德一直表示,願意保留英鎊為貨币,但英國三大主要政党稱不願意讓其他國家與英國享有共同的貨币和央行。薩蒙德表示,如果蘇格蘭不能使用英鎊,獨立後的蘇格蘭將拒絕支付可能高達1400億英鎊(約合1.7萬億港元)的債務。這對英國是難以承受的巨大損失。直接影響到了英鎊的含金量。法興銀行分析师預測公投當天,若結果為獨立,英鎊可能會重挫3%至5%。在蘇格蘭公投之前,英鎊將一直承壓。
 
  3
 
  蘇獨公投或致英銀延後加息
 
  如果說投資者上周對蘇格蘭獨立公投開始感到不安,那麽他們現已進入高度戒備狀態。現在,投資者都在競相評估「蘇獨」公投結果的經濟、金融和政治影響,並研究如何保護自己免受「蘇獨」將會釋放的沖擊波。英國GLG基金經理英德表示:「我們正處於輕度恐慌狀態。」他指出,市場定價所反映的獨立公投結果幾率,仍遠遠小於博彩公司報出的賠率,但英鎊「令人眩暈的」暴跌和利率市場的更清晰走勢顯示,投資者處於「高度戒備狀態」。
 
  英債前景更難評估
 
  除了針對獨立公投結果的不確定性購買保險以外,投資者還押注這件事可能延後英國借貸成本上升的時機。短期英鎊市場8日的走勢似乎表明,市場現在預期英國央行要到明年4月才會加息,而一周前的預期是,首次加息將发生在明年3月。
 
  盡管很難想像英國央行會在「蘇獨」公投結果後馬上加息,但從長遠看,央行將會權衡蘇格蘭獨立可能導致的信心下降與英鎊疲軟的通脹影響,因而可能傾向於更加鷹派。這些考慮意味著,對英國國債的投資者來說,蘇獨公投的影響更難評估,8日英國基准的10年期金邊債券收益率為2.48%,基本沒有變化。
 
  一些外國投資者對於持有英國國債正在產生戒心。挪威基金的投資組合一位經理表示,他在上周拋出了英國金邊債券。但霸菱資產管理公司固定收益部主管艾倫表示,若要利用公投風險進行交易,在外匯和利率市場進行操作更加直截了當。

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