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歐元區萬億負息債“蒸发”

                                                                           2015-05-14

 

 

   金融市場此一時彼一時,債市眼前出現的拋風,令老畢對這句話深信不疑。港股周二午後跌勢轉急,恒指全日劇挫311點,老畢持有的美國上市港股ETF(紐交所代號EWH)頭號重倉股友邦(01299),早段威猛,尾市單日轉向潰不成軍,正是拜債息急升拖累外圍、淡風由歐股擴散至港股所賜。


  三個月前,“倒貼”借錢給政府非但無人說你傻,一句“新常態”,變得合情合理。債券到期收不足本金?No problem(沒關系)。市場上總有比你更傻的傻瓜,何愁無人接火棒?
 
  歐元區政府負息債減半
 
  知道這個遊戲不可能無止境玩下去,不難;難就難在,timing(時機)永遠無法捉摸。有人計過條數,德國十年期債息從0.68厘降至歷史低位0.05厘,合共用了102個交易日。十年息由0.05厘彈回0.68厘,頭尾只花了15個交易日!
 
  此刻回望,Short(賣出)德債(美債亦然)當然好易發達,但3月出手同4月出手,效果天差地遠。Timing錯了,看著合適亦要虧錢。真是不容易,個個抓鑊鏟便能日進斗金,還用絞盡腦汁天天寫稿?
 
  隨著過去兩周債價暴跌,名義(nominal)孳息處于負數的歐元區政府債券減少接近一半,總值從3月底高峰期的2.8萬億歐元,大幅降至目前的2萬億歐元;換句話說,近萬億歐元負息債于短短一個月內“人間蒸發”!
 
  人就是這樣矛盾,債息爆落你擔心通縮;爆漲,你又擔心通脹。最得人驚的是,債市泡沫一旦爆破,股市難保不會陪葬。閣下若是經濟學家,債息重返相對正常的水平(其實仍然很低),至少意味著堅信發達國全面“日本化”、通縮在西方世界落地生根的投資者減少,高興也來不切,擔什麼心?
 
  貼錢買債由熱轉冷
 
  問題是,炒家並非經濟學家,債息如此抽法,即使最終證實只是調整而非災難,好漢不吃眼前虧,不先人一步撤離險境,難道呆立當場白白虧本?再說,今時今日炒賣工具五花八門,既可像老畢日前提及的long put(買入看跌)美債ETF(紐交所代號TLT),通過價外遠期合約賭債市“黑天鵝事件”;亦可買入與美債逆向而行的ETF(紐交所代號TBT),直接從債價下跌中受惠。炒家只問輸贏,哪管通脹通縮?
 
  “正經”地看,貼錢買債由熱轉冷,除了顯示債市恢復一點理性外,還意味著投資者對經濟、物價前景不再極度悲觀,一定程度反映市場認同央行近年的寬松政策開始奏效,不像許多人先前所想,發達國起碼衰十年八年。然而,債市拋風一旦失控,長息升個不停,經濟很難不受影響,好事也會變壞事。
 
  經濟若受不起長息急升,近期跟債市背道而馳的商品,只怕亦難在需求不振下“幹升”。油價近日繼續于高位徘徊,但老畢發現,歐美油股對油價上升反應遠不如早前強烈,不時還出現油價漲油股挫的反常現象。何以如此?對在下來說,那才是真正的Trillion-dollar Question

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