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高盛:新興市場遭血洗後難以強勁反彈
                                                                           2015-08-24
 
 
 
 
 
  4月底以來新興市場股市市值蒸發1/4,跌至6年新低。部分投資者預計新興市場貨幣大幅貶值將提升新興市場競爭力,從而對新興市場股市有利。但高盛(Goldman Sachs)認為這種想法不切實際。
 
  首先,新興市場股市並不是那麼便宜。本輪大跌與2013年伯南克首次暗示退出QE時的大跌有所不同,因為這一輪下跌伴隨盈利預期的下調。從估值來看,MSCI新興市場指數目前市盈率仍有10.7倍,而2013年那輪大跌時最低為8.3倍。相比之下,“以前幾次新興市場大跌時盈利預期幾乎穩定”,因此容易出現快速復蘇,高盛分析師如是稱。
 
  其次,新興市場上市公司對發達國家的敞口很小。因此貨幣貶值並不能大幅提升它們在歐洲和美國的銷售。據高盛估算,MSCI新興市場指數上市公司整體對發達國家的敞口只有8%,相比之下,它們對國內市場或其他新興市場的敞口高達55%,對大宗商品的敞口達到34%。
 
 
 
  因此新興市場貨幣幾乎與大宗商品同步下跌也就不足為怪了,其中最典型的例子就是原油價格暴跌導致石油出口國馬來西亞林吉特崩潰至1998年金融危機以來新低。
 
 
 
  如果說這輪新興市場股市大跌與大宗商品有關,那麼臺灣和韓國最有可能出現復蘇。臺灣和韓國對發達市場的敞口分別為27%和16%。尤其是臺灣對大宗商品的敞口只有13%。當然,前提是臺幣和韓元可以進一步貶值,從而提升其產品出口競爭力。
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