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通貨緊縮威脅全球經濟復蘇

                                                                           2015-09-24

 

 

  剛結束的傑克遜霍爾全球央行年會上,美、英、歐央行高官紛紛表態,對通脹前景表示出信心,認為更強勁的經濟增長將拉動本地區的通脹。不過,從這些國家和地區公布的各項經濟數據來看,這種表態在短期內顯得過于樂觀。

  發達國家中,9月3日歐洲央行剛剛下調了歐元區的經濟和通脹預期,預計2015年和接下來的兩年,歐元區的通貨膨脹率分別為0.1%、1.5%和1.7%。歐盟統計局9月16日公布的數據顯示,歐元區8月通脹率較初值下修為0.1%,物價漲速放緩至幾近停滯的水平。在英國,統計局公布的數據顯示,盡管英國7月消費物價指數按年轉升,但幅度仍只有0.1%,按月則轉跌0.2%。在美國,7月CPI同比僅升0.2%,即便剔除原油價格下跌因素,核心通脹率仍未達標。

  8月CPI甚至出現環比下降0.1%,是今年1月以來首次下降。發達經濟體中,日本情況更糟,通脹今年第三次跌至零水平,第二季度經濟再現負增長,政府能否維持通脹水平、第二次提高消費稅以及穩定經濟增長都面臨考驗。

  主要新興經濟體中,俄羅斯、巴西正飽受滯脹之苦,印度通貨膨脹走勢也不甚樂觀。印度央行今年已三次降息,但國內通脹下降速度超出預期,央行行長拉詹表示,印度央行還在“通縮道路”上。

  由此可見,籠罩全球經濟體多年的通縮風險並未真正消退,包括發達國家和一些新興經濟體在內的通貨膨脹率持續下行未根本逆轉,通縮仍是全球經濟復蘇的一大威脅。這背後,主要原因是主導價格總水平下降的因素並未消除。

  首先,實體經濟拉動不夠,導致需求有限,物價上升受到抑制。國際貨幣基金組織總裁克里斯蒂娜·拉加德日前指出,受發達經濟體經濟復蘇緩慢和新興經濟體經濟增速放緩影響,2015年全球經濟將保持溫和增長,但可能較該組織7月3.3%的預期進一步下降。

  其次,大宗商品價格下跌周期仍未結束。今年以來,國際大宗商品市場價格仍呈現總體全面走低態勢。由于供過于求局面未能得到根本改變,即便出現階段性反彈,仍很難呈持久趨勢,這使得歐洲、日本等輸入性通縮難以消除。

  再次,一些國家去庫存、去杠桿、去產能壓力仍然較大,貨幣貶值帶來的物價輕微上漲可能很難抵消工業生產品價格的下降帶來的影響,也造成通貨膨脹率難以上升,反過來價格下跌預期又加大了去產能的壓力。

  不過,對于通貨緊縮的長期前景也無須過度悲觀,影響通貨膨脹的一些因素仍有可能發生逆轉,對通脹有利的一些因素依然存在。

  從經濟增長面上看,美國經濟增長沒有止步,失業率大幅下降,而薪資水平在小步回升,雖然幅度不大,但這種勢頭仍在維持。如果不硬性追求通脹達到2%才加息,美聯儲正在接近加息時點。而歐元區經濟指標有所改善,總體信貸需求形勢也在持續改善。

  從市場因素看,國際大宗商品市場已經經歷一年多時間的調整,目前不少品種價格已經處于低位,雖然在低位的震蕩、徘徊還會持續一段時間,但是隨著供給方面的逐步調整,再出現前期下跌幅度的可能性很小。一旦美元升值勢頭有所遏制,對大宗商品價格的止跌回穩將有良性影響。從一些國家的物價指數看,整體上漲幅度很小,但核心通脹相對較好,一旦由于能源價格暴跌引起的價格下跌因素減緩,通脹前景還是可以改善的。

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