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全球央行淪為配角

                                                                           2015-10-03

 


      在金融危機期間,各地央行是拯救全球經濟的主力,但現在它們可能只可當配角,無力使全球擺脫低增長和戒除廉價信貸癮。標普的首席全球經濟學家謝爾德分析稱,盡管各央行高層嘗試了所有的貨幣政策手段,但到頭來卻沒能回到應有的狀態,央行領導層現在或許是該承認,他們的利率已卡在零水平,是時候讓其他決策者上場了。
 


  靠政府與自推新嘗試均不當
 
  謝爾德表示,盡管主要發達經濟體的央行已將利率降至零附近,而且還推出了規模總計7萬億美元的貨幣刺激措施,但全球投資和增長仍低於危機前的水平,而且需求低迷正在壓低大宗商品價格,進而損及發展中經濟體。實際上,央行官員面臨兩難境地,他們要麼更多仰仗政界人士推出更多措施來提振經濟,要麼自己開始新一輪的嘗試。但兩種情況皆有風險,而且效果不定。
 
  自2008至2009年金融危機以來,國際貨幣基金組織(IMF)等一些機構就在呼籲加大基礎設施投資,實施能讓日本和歐洲開放市場的改革,以及在德國等國家直接實施財政刺激措施,但幾乎無人以實際行動來響應他們的呼籲。如果要把更多擔子壓在政府肩上,則央行可能會難有大的作為,而且還可能引發危及自身獨立性的政治反彈。但若選擇進行更多嘗試,如實行負利率或直接為政府支出融資,則可能更加令人擔心央行正在進一步偏離其核心競爭力。
 
  量寬對就業通脹貢獻有限
 
  此外,還有一種愈發不受推崇的選項:加大原有舉措的力度。日本央行和歐洲央行繼續買債以刺激信貸,而聯儲局和英國央行也可以重啟分別於2014年和2012年結束的購債計劃。但正如IMF指出的那樣,日本和歐洲經濟不太可能加速增長,除非進行深入的結構改革。事實上,日本上個季度可能已陷入衰退了,即使日本央行自2013年4月以來向經濟注入了1.5萬億美元資金。
 
  在美國,聯儲局的量化寬松因穩定了金融環境而獲得好評。但政策制訂者並不確定,量化寬松創造了多少經濟成長,以及其最終的效果如何。美國失業率從2009年衰退時的峰值下降了一半,目前略高於5%,不同的研究發現,量化寬松對此的貢獻僅有0.25到1.5個百分點。央行資產負債表的急速膨脹,也未能將通脹拉抬到良好的水平,美國的通脹水平還遠未達到聯儲局的目標,日本和歐元區則處在通縮的邊緣。
 
  加息受阻負利率思維應運而生
 
  歐洲央行副總裁岡斯坦西歐表示,人們對於央行所能做的事情,抱有過高期望。就業市場萎縮等因素導致歐洲經濟增長潛力疲弱。貨幣政策對此鞭長莫及。歐洲央行首席經濟學家普雷特也指出,從底部加息可能是一大挑戰。在某些主要經濟體,零利率的時間,比之前所有政策利率維持得還要久,經濟可能已經過於習慣這個數字。聯儲局上月推遲加息的決定,顯示其想法出現動搖。一名聯儲局成員甚至呼籲「負」利率,形同對持有過多儲備的銀行課稅,促使他們讓鎔置資金得到運用。這個點子或許偏激,但也顯示央行可能在通過量化寬松進入的新領域中越走越遠。英國央行首席經濟學家霍爾丹稱,各國央行官員可能需要接受一項事實,即昔日通過調整利率來提振就業或抑制通脹的美好時光,可能一去不返。

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