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新興市場臨緊縮

                                                                           2015-12-08

 


      曾是投資者寵兒的新興市場,今年經濟增長首次下滑至金融海嘯高峰以來低位。在經歷資產大幅波動之後,新興市場不太可能迅速重新成為投資者的寵兒。當外界普遍預期美國聯儲局本月晚些時候將開啟近十年來的首次加息時,該舉措對新興市場的影響成為重中之重。國際結算銀行(BIS)警告稱,2016年新興市場的「緊縮恐慌」會比2013年更為嚴重。


  或現27年首次凈資本外流
 
  總部位於瑞士的BIS在6日發布的季度報告中表示:「當美國貨幣政策正常化時,金融市場狀況低迷、對美國加息的敏感可能會提高新興市場經濟面臨的風險。」BIS稱,與美國10年期國債與新興市場經濟債券指數的息差變化實際上已經指明了,新興市場面臨的風險比2013年更大。在2013年,聯儲局暗示美國將施行緊縮貨幣政策,這引起市場恐慌,此後債券收益急劇上漲。據悉,債券價格和債券收益率呈反向變動。
 
  國際金融研究所表示,投資者積極性的挫傷和資金的外流使得新興市場在2015年將出現27年來的首次凈資本外流。瑞士財富管理機構藍天財富公司的首席投資官瓊斯特聲稱,雖然他不太相信基金資金流向數據,但他表示如果2013年是買進,那麼投資者至少要跟隨這股資金流。
 
  瓊斯特稱:「就這股資金流而言,有時候這些報告可以反映出基金經理的願望,而非基金經理隨後可能采取的行動。」他還補充:「但我們在一兩年前學到的經驗是,當聯儲局施行緊縮的貨幣政策時(2013年引發了削減恐慌)要追隨資金流。」
 
  隨著大宗商品市場出現拋售,外界預期聯儲局實施緊縮貨幣政策並引起市場恐慌,新興市場的疲軟在外匯市場上表現得更加突出。巴西貨幣雷亞爾、土耳其的里拉和哥倫比亞的比索匯率都在今年9月下滑至歷史最低值。
 
  本位幣收益率對美經濟愈發敏感
 
  BIS補充道,有越來越多的跡象表明,新興市場本位幣收益率對美國經濟變化越來越敏感。在後金融海嘯時代,以美國債券收益率變化對新興市場的強烈影響為主要特徵,即使是那些和美國不在一個商業周期的國家也受到了影響。而且這些影響現在看來已經加強了。
 
  與2013年中「削減恐慌」出現後市場的持續疲軟不同,今年11月美國加息可能性上升對市場帶來的沖擊相當短暫,反映出新興市場對於美國收緊貨幣政策的具有很大的反應空間。
 
  不過也有跡象表明,新興市場貨幣對美國經濟狀況的敏感程度日益增強。而這種敏感程度加上國際金融市場持續疲軟,可能會令美國政策正常化給新興市場帶來巨大負面溢出效應。一方面,美國經濟恢復強勁是加息的基礎,也可能在國際貿易中讓新興經濟體受益。而另一方面,美元進一步升值可能為一些國家經濟和通脹的增長帶來新風險。
 
  美元續升值考驗償債能力
 
  盡管利率保持低位,但債務水平持續上升推動新興市場家庭和企業償債負擔高於過去的均值,導致新興市場發生金融危機的風險增加。而隨著借貸成本上升,償債負擔還將不可避免的進一步升高。對於近年來借入大量美元債務的新興市場企業而言,美元進一步升值將繼續考驗他們的償債能力。

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