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新輪主權債違約潮將至

                                                                           2016-01-05

 

    自1800年以來,全球經濟已經歷過數次債務累積和違約循環期,陷入債務重組泥潭的國家比例在0%到50%之間徘徊。長達10年和20年內的債務危機「休眠期」仍很普遍,不過之後往往會迎來新輪債務違約期。馬里蘭大學經濟學教授萊因哈特認為,新年伊始,債務違約跡象已十分明顯,2016年將迎來新一輪主權債務違約風暴。

  疲弱經濟系債務危機誘因

  最近的一次債務違約周期包括上世紀80年代和90年代的新興市場債務危機。大多數國家在90年代中期前就解決了外債問題,但大量低收入國家陷入了長期的債務違約泥潭。盡管債務額度相對較小,且涉及的都是低收入債權國,但在全球經濟不景氣狀況下,這些國家的長期債務違約最終會引發下一輪危機。

  全球經濟狀況是引發主權債務危機的主要誘因,其中包括大宗商品價格的大幅震蕩,以及中美等大型經濟體的利率走向變化。卡門萊因哈特在研究中指出,國際資本流動周期的峰值和低谷是特別危險的,在資本流動激增結束後會出現大規模債務違約。

  希臘波多黎各成前車之鑒

  對於一些主權國家而言,國內債務狀況是引發債務違約的主要原因。就希臘而言,債臺高築超過極限後,新貸款戛然而止,導致政府將無法償還舊債務。去年7月,歐元區財長拒絕希臘要求緊急援助的請求,希臘未能及時償還15.5億歐元IMF貸款,因此成為IMF史上首個違約的發達國家。

  不過,歐盟各國最終同意向希臘提供額外資金支持,條件是希臘總理齊普拉斯承諾實施極為艱難的經濟結構改革,加大預算削減力度。不過現在看起來,這些措施都沒有解決希臘的債務問題。

  波多黎各成為另一個深陷債務危機的經濟體,目前需要對730億美元的主權債務進行全面重組。近期正在啟動一部分債務重組計劃,從目前看來,還未排除完全違約的可能性。作為美國的聯邦自治州,波多黎各若出現債務違約,將會成為美國各州糟糕的「先例」。

  新興經濟體違約風險最大

  受全球經濟大環境波動的影響,新興經濟體成為主權債務違約風險最大的主體。在基礎建設投資熱潮下,中國曾大量進口大宗商品,進而推高了大宗商品價格,並加快了商品出口國的經濟增長,其中包括巴西等大型新興經濟體。

  此外,中國向新興經濟體大量發債,美國較低利率推動大量資金流流入新興市場,新興經濟體經濟狀況一片繁榮。雖然2008年經濟危機對新興經濟體的增速有所影響,不過直到2013年這一影響才全面顯現。

  美國聯儲局的加息舉措、中國經濟增速放緩、原油和大宗商品價格下挫,打破了新興市場資金流激增的局面。近來,很多新興市場貨幣急劇下跌,導致美元債務的償還成本增加。新興經濟體出口部門和公共部門收入下降,導致經常項目和財政赤字進一步擴大。此外,新興市場的增長和投資全面下滑。

 

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