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全球經濟再度滑坡 美聯儲溝通能力面臨考驗

                                                                           2016-02-29

 


 

  

  美國頂尖經濟學家上周五在一份論文中警告稱,美國聯邦儲備委員會(美聯儲/FED)應該避免再度掉進將利率行動和具體日期綁在一起的陷阱。在全球經濟震蕩之際,美聯儲面臨就其如何推進升息做出解釋的艱巨任務。

  這份提交給多位美聯儲決策者的研究論文批評稱,決策者近年來在解釋什麼情況將促使其收緊政策時,過于依賴時間框架。經濟學家還稱,由于利率已小幅上漲,美聯儲現在應該強調,未來的利率行動基于非常難以預測的經濟數據,決策者在演講和發布預測時應該多加保留。

  論文總結稱,美聯儲若提出具體時間框架將是“魯莽的”。隨著美聯儲3月15-16日政策會議臨近,這一結論或許會佔據上風。美聯儲在此次會議上的一個選項是在較長一段時間內暫停升息。

  “基于時間框架的前瞻性指引應該僅在極不尋常的情況下使用,”五位華爾街和大學經濟學家在論文中總結道,“我們認為當前的情況不能證明(這麼做)是合適的”。

  美國經濟復蘇眼下正面臨來自海外的風險。

  這份論文直指美聯儲想讓溝通更加透明但卻力不從心的問題核心在于:該如何說服投資者、政治人物以及每個人都相信,即使有近零利率政策的綁手綁腳,美聯儲仍有能力提振復蘇。

  擺脫衰退的反彈步伐無力,推遲了最近幾個月甚至幾年的升息可能性,引發一些人質疑美聯儲信譽。政策隱晦不明甚至已在國會催生出所謂的審計美聯儲法案,欲對美聯儲寶貴的獨立性加以限制。這項立法雖遭奧巴馬總統反對,但目前在總統大選中支持度領先的候選人,卻表態支持該法案。

  2008年底金融危機正如火如荼的時候,美聯儲開始對利率何時可能上調做出有條件的承諾,其中包括具體時間表。但2013年時,當時的美聯儲主席伯南克暗示可能“在未來幾次聯邦公開市場委員會(FOMC)會議中”削減購債計劃,卻引爆金融市場對政策退場的恐慌,成為政策溝通的一大挫敗。

  現任美聯儲主席耶倫基本上已避免使用這所謂的“前瞻指引”,但即便如此,去年6月和9月耶倫也不得不兩度摒棄其已釋出的升息訊號,最後是到12月才啟動升息。去年10月,美聯儲重量級決策官員公開反對各自的看法,根據紐約聯儲一項對初級交易商的調查,當時的聯儲政策溝通有效性跌至兩年低點。

  “依靠數據”是聯儲新的溝通原則。

  不過以時間為基礎的前瞻性指引,在聯儲的聲明、演說與圖表中仍零星可見,其中以每三個月公布一次、顯示每位決策者對未來幾年升息路徑之預期的圖表最為明確。

  “我擔心的是...那看起來像是一種保證、像是一列貨運火車,”聖路易斯聯邦儲備銀行總裁布拉德周三提到所謂的點陣圖時如此表示。他希望大幅翻修點陣圖,以突顯存在于預估中的不確定因素。

  12月公布的點陣圖暗示聯儲2016年可能再升息四次。

  但從那時起,全球市場的拋售潮與衰退疑慮,已迫使耶倫與聯儲某些官員弱化這些預期,即使他們仍維持對“漸進”升息的預測。交易商對今年將有更多收緊舉措的懷疑態度已見加深,部分甚至預期政策將出現逆轉。

  論文發現,無論美聯儲作何決定,若回歸到基于時間的前瞻性指引,只會“弱化宏觀經濟消息對利率的作用效果,並給美聯儲未來的行動產生不必要的束縛。”

  論文作者為摩根大通(57.54, 0.53, 0.93%)的Michael Feroli,摩根士丹利(25.16, 0.53, 2.15%)的David Greenlaw,德意志銀行的Peter Hooper,哥倫比亞大學的米什金(Frederic Mishkin)以及芝加哥大學布斯商學院的Amir Sufi。布斯商學院主持召開了這場會議,美聯儲理事布雷納德、鮑威爾等人都出席了。

  該論文分析了美聯儲自1995年采取公布目標利率這一做法以來與外界的溝通情況。

  論文批評那種著重于美聯儲基于時間評論的新聞發布,認為這種發布“視野狹窄”;論文並發現,進行這種發布的期間市場波動率下降;論文還建議對美聯儲的點陣圖作出修改。

  會議記錄顯示,美聯儲在上月的政策會議上也曾對這些改變加以考慮,但推遲作出決定。不過美聯儲仍然面臨改善溝通的壓力,正如該論文所說的,“美聯儲在當前的政治環境下屢遭攻擊。”

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