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寬松規模遠遜預期 日銀或彈盡糧絕

                                                                            2016-07-30

   

     日本央行宣布,維持利率-0.1%不變,貨幣基礎年增幅目標維持在80萬億日圓(約6萬億港元)不變。日本央行並表示采取額外行動,擴大ETF購買規模至6萬億日圓(當前為3.3萬億日圓),將美元貸款計劃規模擴大一倍,至240億美元。相對市場預期,今次日本央行寬松規模較小,各方普遍認為該央行可能已彈盡糧絕。


  增購ETF必要時續加碼刺激
 
  日本央行在昨日的利率決議中,委員以投票比例7比2通過維持利率不變的決定;以8比1的投票結果維持貨幣基礎目標不變;以7比2的投票結果提高ETF購買規模。日本央行表示,將在必要時進一步加碼刺激。2016年財年GDP增速預計為1%,2017財年為1.3%。維持達成通脹目標的時間不變。此外,日本央行還將擴大美元借貸計劃一倍到240億美元。
 
  日本央行行長黑田東彥表示,日本央行已作出了加大寬松的決定,所增加的寬松措施將防止信心惡化。日本央行將持續寬松直到通脹率穩定在2%,並將探討達到通脹目標所需的措施。黑田還表示,當前的財政和貨幣政策組合並非「直升機撒錢」,並非直接給政府提供融資。貨幣和財政政策合二為一是被禁止的,包括央行直接購買政府債務也是被禁止的。央行也沒有為政府債務融資的打算。
 
  由於寬松幅度不及預期,日本市場昨日出現過山車行情。美元兌日圓短線沖高,一度升近2%,突破103關口,但及後又回落至103.69;日股跌幅擴大,日經225指數盤中跌1.7%,低見16174點,但最終收市卻大幅反彈至16569點,累計全周則微跌0.35%。
 
  分析:無助實現通脹目標
 
  法國外貿銀行駐東京經濟研究總監岩原宏平認為,相對市場預期,今次日本央行寬松規模較小,交易員可能認為該央行已彈盡糧絕。彭博社在本月15日至22日之間的調查顯示,78%的經濟學家預計,日本央行將實行寬松的貨幣政策。這是自黑田上任日本央行行長三年多以來,預期該央行加碼寬松概率最高的一次。
 
  里昂證券的分析稱,日本央行未推出全面的貨幣刺激措施,這表明該央行無法獨力修復日本經濟。似乎該國首相安倍晉三意外宣布財政刺激計劃,是已料到黑田可能無法出力太多。而黑田則再一次令市場失望,尤其在匯市。此外,擴大ETF購買、將美元貸款計劃的規模提高一倍是件好事,但遠不及市場原本的預期。瑞穗證券則指出,雖然日本央行不會承認,但它已經達到了量化寬松和負利率的極限,購買更多ETF對實現2%的通脹率目標沒有幫助。
 
  黑田東彥講話內容
 
  量化寬松:窆央行29日決定加大寬松力度的目標是為遏制市場信心變差。寬松措施有助支持正在推進財政刺激和結構改革的日本政府,目前央行推進貨幣政策時未見到任何重大不利因素。
 
  窆央行采取漸進政策舉措是不適當的。今日央行公布的政策措施不是漸進式的,央行希望支持有前瞻性的經濟活動,如有必要將加碼刺激。
 
  窆認為央行對量化寬松措施重視度下降的想法是錯誤的。量化寬松措施對日本來說非常重要。為穩步實現物價目標,央行將繼續實施QQE和負利率。
 
  窆央行還有進一步下調負利率的空間。負利率的效力在經濟中已有所體現,正對日本經濟發揮積極作用,對實體經濟的影響此後將愈加明顯。在負利率政策環境下市場運行良好。通脹率:窆央行將探討實現2%通脹目標所需的舉措,將繼續寬松政策直至通脹率穩定目標水平。
 
  窆日本並未處於通縮,仍致力於盡早實現2%的通脹目標。在實現2%的通脹目標上,日本只進行到了半程。油價下跌是物價及通脹預期的主要拖累因素。公債:窆債券購買並未達到極限,央行持有約三分之一的公債,意味著三分之二的公債仍在公開市場中。
 
  窆擴大ETF購買規模是目前最適宜的選擇。此舉並不旨在提振股市,並不會擾亂市場。央行沒有設定任何特定的股價水平。
 
  窆日本債券的收益率曲線非常平坦,負利率使得債券的收益率曲線全面下行。未來貨幣政策取決於下月對之前貨幣政策措施的檢視,評估的問題包括平坦的收益率曲線如何影響銀行。CPI:窆日本經濟延續溫和復蘇的趨勢,本月核心CPI略微下行,預計通脹趨勢將改善。
 
  窆2017財年的CPI有可能達到2%,相信當前貨幣政策措施、財政措施及結構性政策將對經濟產生協同效應。
 
  出口和工業生產:
 
  窆出口和工業生產將在一段時間內維持低迷,財政政策和貨幣政策組合加大了對經濟的提振作用。
 
  窆經濟將逐步復蘇,因收入和支出呈良性循環。家庭貸款近來正強勁增長,而短觀調查發現,企業對經濟前景雖較謹慎,但資本支出維持強勁。
 
  直升機撒錢:
 
  窆日本政府大規模經濟刺激方案推出是及時的。若直升機撒錢意味著將財政政策和貨幣政策合二為一,那麼在日本和其他發達經濟體都將是不允許的。
 
  與政府溝通:
 
  窆央行並未感受到來自政府方面關於加大寬松力度的壓力。央行和政府正在進行良好溝通。
 
  窆央行不打算將政府國債貨幣化,無意為政府融資。
 
  盛寶:強勢圓匯利結構性改革
 
  丹麥盛寶銀行首席投資官雅各布森認為,日本耗費大量「火力」旨在保持其貨幣疲軟,但更強勁的日圓或許才是解決日本經濟長期停滯問題時所真正需要的。
 
  安倍於2013年提出「安倍經濟學」的三支箭:第一支箭是日本央行的大規模量化寬松;第二支箭是增加政府開支;第三支箭是結構性改革,包括移民及勞動力變化。雅各布森稱,日本央行的寬松措施與財政寬松結合的最新計劃只是同一策略的重演。「我們目前談論的情況只是第一支箭和第二支箭的再次啟動,還缺第三支箭,也就是結構性改革。」而這就是為何日本應轉向強勢日圓政策的原因。「日本政府需要做的是大步離開貨幣貶值以維持出口份額的政策」,這將迫使政府進行改革,公司將變得更具生產力。
 
  瑞士例子最值得借鑒
 
  雅各布森認為瑞士是一個更好的例子。「全世界98%都在追隨日本(量寬)的例子,但全球最成功的國家是瑞士,其做法與日本正好相反。」「當年,瑞士當局通過放任其貨幣走強,迫使瑞士的中小型企業更具生產力、更加創新,並增加資本支出。」他還指出,讓融資成本維持低位,日本的基準利率早已為負,且日圓廉價,對改變日本的經濟環境幫助並不大。
 

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