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PIMCO警債市或成貝爾斯登翻版

                                                                            2016-09-12

 

 

    太平洋投資管理公司(PIMCO)策略師巴斯曼日前警告,市場在重大變化之前都會釋放信號,本次也不例外。目前幾大風險指標受到壓制,意味著投資環境改變後,投資組合無力招架,這與本世紀初互聯網泡沫以及金融海嘯前夕貝爾斯登崩潰時極為相似。雖然金融海嘯可能不會卷土重來,但這一次與之前並沒有什麼不同,風險終將來襲。


  三分一歐日國債負收益率
 
  巴斯曼指出,盡管上一次出現類似情況是金融海嘯之前的貝爾斯登基金崩潰,但現在先別急著本末倒置。金融市場當前因此起彼伏的不確定性受到困擾——現實竟然比虛構更為魔幻。超過1/3的歐洲與日本國債的收益率為負,這是史無前例的。利率結構可能與英國公投脫歐和美國總統大選有些許聯繫——盡管不構成因果關系。即便現在許多金融風險指標處於歷史上較低水平,未來的情況仍然難以預測。專業投資者能夠意識到其中的直接原因是G7集團央行造成的金融抑制。只有兩個因素可以引發債務危機,違約和通貨膨脹,後者只是發展緩慢的違約。
 
  巴斯曼認為,聯儲局在此前的漸進加息似乎是為了避免重蹈1994年波動性猛增的覆轍,然而,2004年至2006年連續17次上調利率,卻意外地鼓勵了投機行為。漸進式加息打消了聯儲局的顧慮,也鼓勵投資者大膽削減手頭的套期保值合約,彼時的VIX指數和代表債市波動率的MOVE指數處於歷史低位也就不足為奇了。
 
  風險與收益受壓潛伏危機
 
  風險與收益受到壓制,這意味著一旦投資環境改變,投資組合無力招架。而此前金融海嘯的程度被加重,與市場上投資組合難以繼續維持平衡不無關系。央行已經(有足夠的理由)將貨幣政策引向未知領域,目前的人口趨勢扭轉還需7年至9年,在這段時間內,政客可能引導全球走向意想不到的路途。
 
  巴斯曼重申,盡管現在的風險可能大多由政策驅動,受基本面影響不大,而且目前情況可能並非預示金融海嘯的歷史將重演,但三大風險指標在今年2月以來長期受到壓制,這一次也並沒有什麼不同,風險終將來襲。

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