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全球經濟今年普遍加速增長

                                                                           2016-12-08

 

   戴維斯:今年對全球經濟提速貢獻最大的仍然是新興市場,其中主要是中國、俄羅斯和巴西。美國的經濟活動飆升也非常明顯。


     英國《金融時報》 加文.戴維斯
 
  一年前,經濟學家和投資者對于2016年的全球經濟前景普遍感到悲觀。中國經濟放緩,人民幣大幅貶值的擔憂相當普遍。油價暴跌導致能源行業的資本支出大幅收縮,同時消費者似乎不願把他們大幅增加的實際家庭收入用于支出。
 
  當時通縮風險主宰著日本和歐元區債券市場。在美國,盡管美元走強且海外經濟疲弱,美聯儲(Fed)似乎仍決心讓利率“正常化”。
 
  今年年初,有人曾預測2016年全球將陷入衰退。今年第一季度,經濟活動和風險資產陷入低潮,全球經濟增速(根據支點資產管理公司(Fulcrum)的“即時預測”(nowcast))曾降至約2%,而趨勢增速為4%。那是一段灰暗的時期。金融市場的主導情緒顯然是通縮風險加劇。
 
  然而,此後,全球經濟活動明顯回暖,最近幾周,復蘇趨勢變得意外強勁,至少根據上次危機後經濟復蘇截至目前的溫和水平來看。根據最新的即時預測,全球經濟活動增速現在的估值為4.4%,今年3月曾跌至2.2%的低點。
 
  最新經濟增速估值是即時預測模型自2011年4月(在歐元區危機和中國經濟放緩重創全球經濟活動之前)以來的最高值。這種對現狀的相對樂觀的看法得到其他數據來源的支持。例如,高盛全球領先指數(Goldman Sachs Global Leading Indicator)剛剛觸及自2010年12月以來的最高點。
 
  當然,全球經濟活動增速的上升伴隨著幾乎所有主要經濟體整體通脹率的上漲。最近我提出,通脹上行趨勢仍“薄弱且不穩定”,並且幾乎完全源于油價的部分回暖,上周市場對于石油輸出國組織(OPEC,簡稱歐佩克)減產決定的反應進一步加劇了油價的上漲。
 
  然而,債券市場越來越嚴肅對待“通貨再膨脹交易”(reflation trade),部分原因是市場認為在唐納德?特朗普(Donald Trump)當選美國總統後財政政策將轉向寬松。盡管2017年核心通脹率(與整體通脹率相對)上漲的理由遠不能令人信服,但全球經濟活動最近的復蘇很有可能會給“通貨再膨脹交易”進一步的支撐。
 
  摩根士丹利(Morgan Stanley)表示,投資者已不再問“通貨再膨脹是否在發生?”,他們現在問的是“它是否可持續?”我們很容易對此提出懷疑。我們現在看到的可能只不過是經濟活動的又一次短暫沖高。但目前來看,各種消息顯然在轉好,這是在“大金融危機”(Great Financial Crash)以來不穩定的“復蘇”中不曾看到的。
 
  即時預測顯示所有地區出現復蘇
 
  過去幾年,主要地區的經濟活動並不同步。通常會有一個或更多地區的經濟疲弱拖累全球總增速。
 
  現在似乎不再是這種情況了。自2016年初以來,發達經濟體和新興經濟體都出現了復蘇,不過最近3個月的復蘇主要出現在發達經濟體。
 
  美國的經濟活動飆升最為明顯,但歐元區、日本和中國現在的增速都達到或超過趨勢水平。這是多年來第一次所有主要經濟體的增速都超過趨勢水平。
  
  我們可以用這些即時預測來估算每個主要地區對全球增長的貢獻數值(注1),下面是估算結果:
 
  按購買力平價權重計算,僅中國就貢獻了近一半的全球經濟總增長,其他新興經濟體貢獻了四分之一。發達經濟體的貢獻大約為四分之一,其中逾一半來自美國。歐洲和日本當前對全球增長的貢獻微不足道。  
 
  所有地區的貢獻都是正的,表明全球經濟普遍加速增長。但對這種加速增長貢獻最大的仍然是新興市場。在全球經濟增速提高的2.16個百分點中,僅中國就貢獻了0.77個百分點。其他新興市場(尤其是巴西和俄羅斯)貢獻了0.90個百分點,同時發達經濟體貢獻了0.48個百分點,其中一半來自美國。歐洲和日本的貢獻仍然非常小。
 
  這種加速增長能否持續?
 
  對未來一兩年全球增長拐點的預測嘗試並不是非常準確。盡管如此,有理由樂觀地認為目前在即時預測中發現的較為堅實的基調可能在2017年持續。
 
  正如上文指出的那樣,最近全球增長加速的主要原因是新興市場,尤其是中國大幅放松財政政策以及俄羅斯和巴西走出深度衰退。新興市場增長前景的主要下行風險是中國重新收緊信貸,以及美聯儲大幅收緊政策推動美元走高、從而導致資本外流。有必要關注這些風險,但它們似乎不會立即出現。
 
  在發達經濟體,財政政策正在放松,貨幣政策仍然寬松,隨著能源沖擊解除,制造業部門正受益于更為強勁的企業投資。這些發展可能使發達經濟體的增長預測在多年來首次得到提高,前提是明年歐元區選舉中向民粹主義的轉向不會造成重大信心沖擊。
 
  整體而言,盡管不是完全有信心,但我們或許可以期望,明年全球經濟將開始克服長期停滯的強大力量。

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