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特朗普對中國貿易懲罰目標不明智

                                                                            2017-01-31

   


  
  到目前為止,偉大的特朗普通貨再膨脹構想——意味著股市上漲、債市走弱和美元強勢——在全球投資者心里已變得完全根深蒂固。這並非沒有原因。但是,當某一信念在市場中變得幾乎被所有人認可,就有理由思考一下投資者可能漏掉了什麼。在我看來,這一構想最可能的缺陷在于保護主義政策的代價。
 
  這位新總統的意圖,在很大程度上還存在不確定性。不過,一件事是極其清晰的。唐納德?特朗普(Donald Trump)準備冒發動一場貿易戰的風險,不管是通過提高關稅,引入懲罰進口的邊境稅,還是雙管齊下。明顯的先例是1930年代的《斯穆特-霍利關稅法》(Smoot-Hawley Tariff Act),該法或許沒有導致大蕭條(Depression),但它毫無疑問加劇了大蕭條,因為調高進口關稅招致了報復,損害了世界貿易。
 
  鑒于全球供應鏈的發展,在當今全球化市場中,貿易戰或許會變得更加復雜。例如,對從墨西哥進口的商品提高關稅,會對美國汽車制造商產生極大的損害。而這麼做是否將增加美國就業,是個未知數。
 
  特朗普政府把中國定為貿易懲罰的另一個目標,看起來要容易一些。供應鏈的牽扯程度沒那麼高。也就是說,在美國從中國進口產品的價值中,源于美國的百分比是微不足道的。中國對美國的出口,比美國對中國的出口大得多。不過,兩國在經濟方面的相互依賴太過復雜,美國無法保證能輕松取勝。
 
  首先,像特朗普所說的那樣,把中國列為匯率操縱國,拉開保護主義政策的序幕,這種做法簡直是超現實。由于投資者和企業想方設法多元化,再加上擔心受到貪腐指控的中共官員把資金轉移到海外,中國出現了大量資本外流。自2014年以來,中國央行(PBoC)面對資本外流激增一直在支撐人民幣匯率。
 
  北京方面必將對美國的貿易攻擊做出回應,停止支撐人民幣匯率。于是美元升值幅度甚至將高于目前預期水平,從而損害美國出口競爭力。對于美國提高關稅,中國也可能以牙還牙。

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