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瑞銀:長期而言歐元區或重組
 
2010年 08月 18日
 

    瑞銀集團日前發佈一份名為《歐元的未來》的研究報告。報告認為,信貸危機和經濟衰退令歐元信譽嚴重受損。許多歐洲國家的財政赤字和公共債務飆升。儘管未來3至5年歐洲的決策者將竭力維持歐元區統一,但長期看歐元區可能需要重組。這意味著為了歐元區的生存,某些國家可能不得不退出這個單一貨幣區。

    瑞銀報告還提及,不能完全排除歐元區意外迅速解體的可能性,儘管這種可能性不大。投資者已經在擔心歐元區成員之間的巨大差異可能導致這個貨幣聯盟解體。

    瑞銀認為,歐元區按照經濟基本面基本可以分為相反的兩大陣營:邊緣國家和核心國家。邊緣國家的競爭力日益下降,由於債務融資成本持續上升、轉移支付收入減少、貿易逆差持續擴大,這些國家的經常賬戶趨於惡化。相反,核心國家在國際市場中有很強的競爭力,經常賬戶有盈餘。邊緣國家問題的根源主要出在私人部門,因為歐元區一體化的利率政策推動了消費和買房熱潮。 瑞銀認為,結構性和基本面因素是導致歐元區內部發展不平衡的原因,因此不能通過臨時救助計劃或財政緊縮措施得到解決。除非歐元區以某種方式達成再平衡,否則未來可能面臨更多問題。這份報告談到,歐元區正處在一個十字路口。在歐元問世之前,壓低本國貨幣的名義匯率是首選的解決方案。然而,在單一貨幣的框架內這種辦法行不通。理論上,歐洲進一步一體化可能解決問題,比如將財政政策相互協調甚或建立財政聯邦。然而,這在政治上不可行。唯一的出路是透過政府削減支出,提高工資和物價以及增稅以致貨幣真正貶值。但是,在緊縮計劃真正開始之前,歐洲一些國家已經出現民眾抗議活動。瑞銀認為,長遠來說,核心國家和邊緣國家都可能會考慮離開歐元區。有趣而有爭議的是,德國似乎是最應該退出歐元區的成員國。德國經濟以出口為導向,注重提高經濟競爭力、財政上潔身自好,主導歐元區的利率政策,而邊緣國家的經濟形勢則不容樂觀。然而,政治考慮一直主導著歐元區,其對維繫歐元區的影響力不容忽視。值得注意的是,如果有一個或多個國家採取有系統規劃的方式退出歐元區,對於歐元、歐元區的經濟增長以及政治一體化都可能是長期利好。

    瑞銀還提到,加入歐元區在過去是一件了不起的事情,許多中東歐國家趨之若鶩。從歷史上來說,歐元區有助於穩定、增加貿易、增強經濟信心。然而,某些國家對此的看法已經改變,歐元區東擴的步伐可能放慢。

    從投資角度來看,瑞銀認為未來3至5年歐元區不太可能有重大變化,投資者可以考慮側重于優質歐元資產以及全球投資組合的多元化。

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